摘要：USDA公布6月份供需報告，美豆供需數據較此前市場預期偏多。2019/20年度美豆舊作出口調降，壓榨調增，產量小幅調降，期末庫存小幅調增至5.85億蒲式耳，此前市場預期調降至5.77億蒲式耳。2020/21美豆新作產量根據慣例未做調整，新作出口未做調整，壓榨調增，期末庫存調降至3.95億蒲式耳，此前市場預期美豆新作庫存調增至4.26億蒲式耳。目前階段，美豆和國內豆粕價格偏低是相對確定的，而天氣、裝運和中美關系都存在較大的不確定性，豆粕當前階段的主策略仍舊是偏多為主。
圖：美豆供需平衡表
資料來源：USDA
USDA公布6月份供需報告，美豆供需數據較此前市場預期偏多。2019/20年度美豆舊作出口調降，壓榨調增，產量小幅調降，期末庫存小幅調增至5.85億蒲式耳，此前市場預期調降至5.77億蒲式耳。2020/21美豆新作產量根據慣例未做調整，新作出口未做調整，壓榨調增，期末庫存調降至3.95億蒲式耳，此前市場預期美豆新作庫存調增至4.26億蒲式耳。
美豆舊作出口調降反應了南美地區對美豆的出口競爭加劇，舊作出口調降2500萬蒲式耳至16.5億蒲。由于雷亞爾的大幅貶值，巴西大豆銷售進度已經大幅快于歷史同期，Datagro數據顯示截至上周巴西2019/20年度舊作銷售進度87.5%，高于五年均值70%；巴西2020/21年度新作大豆銷售33%，遠高于五年均值7%；美豆舊作壓榨調增1500萬蒲至21.4億蒲式耳，反應了美國國內市場對豆粕需求的增加，與此前市場預期的美豆壓榨上調方向一致。產量下降是將NASS對北達科他州的最新調查數據納入了調整范疇。
美豆新作產量根據一般性調整規律未做調整，雖然期初庫存因舊作庫存調增而調增，但是新作壓榨調增幅度大于期初庫存調增幅度，因此新作期末庫存下調1000萬蒲至3.95億蒲，上月預估為4.05億蒲，市場平均預期4.26億蒲，數據較市場平均預期偏多。
圖：全球大豆供需平衡表
資料來源：USDA
全球大豆供需數據中，大豆產量調降80萬噸，其中阿根廷產量預估從上月的5100萬噸調降100萬噸至5000萬噸，巴西大豆產量預估繼續維持1.24億噸不變。美國農業部對中國2019/20年度進口量預估上調200萬噸至9400萬噸，對2020/21年度進口量維持9600萬噸預估不變。全球大豆舊作結轉庫存下調110萬噸至9920萬噸，2020/21年度結轉庫存下調210萬噸至9630萬噸。全球大豆供需繼續小幅收緊。
圖：美豆天氣周期表現
資料來源：中糧期貨研究院
當前影響美豆和國內豆粕市場的主要因素將繼續是三個點，一是美豆種植期天氣；二是巴西出口裝運；三是中美貿易關系。
美豆的天氣炒作，從較長的天氣周期來看，在美豆生長期出現嚴重問題的概率不大，但是從每年的天氣市炒作以及天氣升水來看，目前盤面并沒有給出多少升水，在美豆供需收緊和價格低位的情況下，市場會對天氣變化保持較高的敏感度。
巴西裝運，一是市場預計巴西舊作可銷售量已經不多，隨著巴西舊作可出口量逐漸減少以及近期雷亞爾對美元的升值，巴西升貼水報價出現明顯上漲，后期包括中國在內的需求可能會繼續增加對美豆的進口。二是未來三個月巴西對中國仍有龐大的裝運量，在巴西疫情愈演愈烈的情況下，市場仍需要對巴西的裝運情況持續跟蹤。
中美貿易關系，隨著時間的推移，進入四季度后，中國對美豆的進口依賴將會增加，如果持續買美豆，則從成本端提振國內豆粕；如果不買美豆，則國內可能需要給出進口利潤來刺激主產國的賣貨，同樣需要提振國內豆粕價格。
目前來看，美豆和國內豆粕價格偏低是相對確定的，而天氣、裝運和中美關系都存在較大的不確定性，豆粕當前階段的主策略仍舊是偏多為主。但是如果在未來幾個月美豆主產區天氣順風順水水，沒有給出天氣炒作題材，等到美豆逐漸定產收獲的時候，可能會是另外一種較為極端的情況。
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：白杰）
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