近期國內油脂市場利多因素共振，期市表現亮眼，現貨市場也大幅走強。三大油脂中，菜油基本面最強，棕櫚油次之，豆油供需相對寬松。筆者認為，在供應擔憂、成本端走強、消費好轉預期以及情緒升水支撐下，短期豆油價格將延續強勢，但仍需繼續關注基本面變化對其產生的影響。
國內貨幣寬松政策持續，央行繼續投放流動性，提振農產品價格。中美關系緊張升級，四季度巴西大豆供應量將較為有限，屆時全球大豆貿易流將轉為美豆供應為主，遠期大豆供應擔憂提振豆油價格。南方洪澇災害不利于水產蓄存，且將拖慢生豬產能恢復進程，使得豆粕需求受到影響，豆粕庫存繼續累積，抑制粕類價格，而油粕蹺蹺板效應將使得豆油價格獲得支撐。替代品方面，菜油供應持續偏緊，因中加關系未得到改善，市場對進口菜籽供應的擔憂繼續存在。近期市場傳言5萬噸歐盟非轉基因菜油因質量問題被拒收，加劇了市場對油脂供應擔憂情緒。棕櫚油方面，近期馬來西亞棕櫚油出口好轉，主要油脂進口國印度棕櫚油進口需求自低位回升，加之印尼、馬來西亞棕櫚油減產的消息，棕櫚油獲得提振。
國內棕櫚油進口利潤倒掛，導致進口量偏低，棕櫚油庫存處于歷年同期低位水平。菜油豆油價差延續偏強走勢、豆油棕櫚油價差振蕩走弱，使得豆油性價比上升，增加豆油消費。國內油脂庫存水平整體偏低，支撐豆油價格。據天下糧倉統計，當前國內三大油脂總庫存接近2015年、2016年同期水平，較近兩年庫存大幅減少。豆油原料端方面，巴西大豆貼水報價走升，美豆因出口好轉，尤其是下年度美豆累計出口銷售同比增幅較大，對未來的出口預期樂觀表現偏強，進口大豆成本上升支撐豆油價格。因國內疫情防控較好，宏觀數據顯示，經濟處于加速回暖進程中，市場預期油脂需求將好轉。
盡管油脂基本面偏多，但也要注意到，近幾個月國內大豆到港量巨大，油廠大豆庫存持續增加，油廠榨利上升，壓榨量處于高位，整體供應充足，豆油庫存繼續增加。國內油廠大豆壓榨量振蕩走高，截至7月17日當周已經連續第9周同比增加，處于歷年同期高位水平。2020年迄今大豆累計壓榨量同比增加7.8%，國內豆油庫存為119.68萬噸。棕櫚油主產國處于傳統增產周期當中，減產尚需進一步驗證。海外疫情拐點未現，餐飲消費仍將受到影響。國內疫情反復，且已經經過了近半年防疫期，市場消費習慣或已有所改變，油脂消費恢復程度不宜過分樂觀。另外，雖然中美關系緊張加劇，但尚未對大豆貿易流產生實質影響，國內也在繼續采購美國大豆，國內陸續有加籽船到港，且在中美第一階段經貿協議執行預期下，對美豆采購數量持樂觀態度。
整體來看，國內油脂基本面利多因素集聚，國內、印尼以及馬來西亞洪災加劇市場對油脂供應的擔憂情緒，助力豆油價格進一步上漲，但豆油供應增加，且其中不乏預期因素和情緒升水，尚有待驗證，國內外疫情動態以及中美關系發展仍然影響豆油價格，需要繼續跟蹤。
（文章來源：期貨日報 作者單位：國元期貨）
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